Огляд ICU: Облігації: Розміщення ОВДП України у червні були д | Bonds & Stocks Ukraine

Огляд ICU: Облігації: Розміщення ОВДП України у червні були дуже млявими

Упродовж червня Міністерство фінансів змогло позичити на внутрішньому ринку значно менше, ніж здійснило погашень. Тож потреби у фінансуванні покривалися запозиченнями від НБУ та міжнародною допомогою.

За доларовими облігаціями було погашено $503 млн, а от профінансувати в цій валюті бюджет із внутрішнього ринку вдалося лише на $297 млн, тобто 59% здійснених минулого місяця погашень. З початку року не рефінансовано вже $792 млн погашень.

Ще нижчий рівень рефінансування червневих погашень у євро: погасивши майже 132 млн євро ОВДП, Мінфін залучив до фінансування бюджету всього 54.5 млн євро, або 41% від здійснених погашень. Із початку року обсяг нерефінансованих погашень у європейській валюті зріс до 229 млн євро.

Але найбільше погіршилося рефінансування погашень у гривні. За червень вдалося розмістити гривневих ОВДП всього на 6.2 млрд грн за номінальною вартістю і профінансувати бюджет на 6.1 млрд грн. Тож навіть із урахуванням 2.6 млрд грн, що були отримані 1 червня за підсумками ще травневого аукціону, рефінансування склало лише 35% від погашень за минулий місяць. Загалом же не рефінансовано вже понад 38 млрд грн погашень, здійснених із початку цього року.

Знизилася й активність інвесторів на вторинному ринку. Якщо в травні було укладено майже 90 тис угод на понад 13 млрд грн, то в червні кількість угод скоротилася майже втричі, до лише 35 тис угод, а обсяг зменшився майже учетверо – всього до 3.4 млрд грн.

Погляд ICU: Після того як НБУ різко підвищив облікову ставку, Мінфін вирішив переглянути умови за ОВДП, що випускаються для НБУ, і прив'язав їхню дохідність до облікової ставки. Водночас умови за ОВДП, що випускаються для інших інвесторів, залишилися незмінними. Саме це спричинило зниження попиту на гривневі облігації як на первинному, так і вторинному ринку. Подальше збереження ставок за ОВДП на рівні 9.5-11.5% може залишити інтерес до облігацій на низькому рівні й надалі, тож фінансування бюджету відбуватиметься за рахунок позик від НБУ та допомоги міжнародних партнерів. Фінансування бюджету за рахунок прямих кредитів від НБУ є вкрай небажаним сценарієм для економіки. Водночас ми зберігаємо думку, що підвищення дохідностей за військовими ОВДП – це лише питання часу.

@BondsStocksUA