Будь у Курсі

2023-01-07 20:01:34 ​​ Резерви України знизились

У 2022 спад склав 8%. Однак з жовтня вони збільшуються.

•  У грудні резерви зросли на 2% до $28.5 млрд, що на $2.5 млрд нижче ніж у 2021. Однак — на $6.1 млрд вище, ніж у липні 2022.  

•  НБУ продає валюту, задля підтримки фіксованого курсу долару та конвертації коштів уряду (міжнародної валютної допомоги) у гривню.

•  У грудні чистий обсяг продажу склав $3.2 млрд, що на 102% вище, ніж у листопаді. На грудень традиційно припадають рекордні бюджетні видатки (в т.ч. $0.8 млрд на погашення й обслуговування валютного боргу). Окрім того, бізнес активізував імпорт генераторів та електростанцій.  

•  На противагу у грудні надійшло $4.5 млрд міжнародної допомоги (в т.ч. $2.0 млрд від США, $0.6 млрд — ЄС).

Що очікувати у 2023?
Обсяг резервів покриває ~3.5 місяця імпорту, що перевищує нормативи МВФ. Однак чи вистачить цього на 2023? У 2022 міжнародна підтримка склала $32.1 млрд. Підтверджені обсяги на 2023 — ~$30-$34 млрд.

Динаміка резервів залежить від бажання НБУ підтримувати фіксований курс та обсягів міжнародної допомоги. Оцінки на ринку дають коридор від зростання на 5%, до переважно негативних значень. Однак навіть негативні сценарії не демонструють критичне зниження нижче $20 млрд. Відкрити / Коментувати

2023-01-05 20:00:08 ​​ “Санкції не працюють”

Нафтогазові доходи рф знизились у 2 рази. Традиційно профіцитний бюджет рф балансує на межі сходження балансу. 

Трохи статистики
Профіцит зведеного балансу рф (загальний) за 10М 2022 склав 1.7 трлн руб., що на 55% нижче ніж за 10М 2021 (3.8 трлн руб.).

Нафтогазові доходи рф у 2021 склали 19% від загальних, 26% за 4М 2022, однак за 10М 2022 — вже 23%.

Оптимістичні прогнози бюджету 2023 (рф)
У 2023 мінфін рф очікує нафтогазові доходи на рівні 8.9 трлн руб., на 17% нижче ніж за 11М 2022. Бюджетний дефіцит оцінюється у 2.9 трлн руб. (у 2021 — профіцит у 1.0 трлн руб). Закладена ціна нафти — $70 за бар., газу — $700 за тис. куб. м.

Наразі, у період найвищого дефіциту до моменту наступного заповнення сховищ — газ вже опустився нижче $700 за тис. куб. м, а Urals торгується по $50 за бар. Закладені у прогноз дані — надто оптимістичні.

Підсумки
Рекордних цін на енергоресурси, пів трильйона рублів дивідендів від Газпрому, які були присутні у 2022 — не буде. Завищені очікування за ціною на нафту, і обсяги їх виробництва змусять в оперативному порядку переглядати бюджетний план, і розкупорювати фонд національного доброустрою, щоб покрити дефіцит.

Рекордні запаси газу у сховищах ЄС, тепла погода і налагодження інфраструктури для приймання газу Турції, Азербайджану і США, нівелюють спроби рф запобігти ввімкненню друкарського станка. Прогноз мінфіну рф — вже враховує зниження показників, однак показали вони однозначно не песимістичний сценарій і навіть не базовий. Відкрити / Коментувати

2023-01-03 21:01:23 Експорт газу рф впав у 2 рази

Експорт газу РФ (без екс-учасників СНД) у 2022 склав 100.9 млрд куб. м, на 84.2 млрд куб. м менше ніж у 2021.

ЄС планує відмовитись від російських енергоресурсів до 2030.

«Вдале» заміщення
Постачання у Китай зросли на 5 млрд куб. м до 15 млрд куб. м. Однак запас потужності єдиного трубопроводу Сила-Сибірі (23 млрд куб. м) складає лише 27% від втрат у 2022.

Виробництво скрапленого газу за 10М 2022 зросло на 4 млрд куб м., менш ніж 5% від зниження експорту.

Підсумки
рф не вдалося і не вдасться у найближчі 5 років замістити 80-100 млрд куб. м втраченого попиту ЄС. Навіть при наявності покупця, рф фізично не здатна перенаправити втрачені обсяги. Відкрити / Коментувати

2023-01-02 20:00:28 ​​Бізнес у грудні погіршив очікування

Індекс очікувань ділової активності (ІОДА) від НБУ знизився до 42.1 з 42.7 у листопаді (нижче 50 — скорочення).

Перебої з електропостачанням та скорочення внутрішнього попиту підкріплюють панічні настрої. Однак, вони можуть покращитись уже в січні.

Тепла погода в Україні знижує навантаження на електросистему. Збільшення ефективності ППО додатково її стабілізує — у кінці грудня споживання закріпилось на рівні 60-62% від рівня 2021, проти падіння до 30-40% після обстрілів.

Голова правління Укренерго заявив, що «на практиці вірогідності блекауту наразі немає», проти листопаду – початку грудня, коли українці готувались до 2-7 днів без світла.

У грудні знизились очікування по обсягу виробленої продукції у промисловості (42, проти 45.4 у листопаді). Стабілізація електропостачання частково компенсує цей фактор. 

Всі галузі заявили про плани скорочення кількості працівників та здорожчання своєї продукції. Однак, підприємства галузі послуг покращили очікування щодо спаду, а від промислового сектору очікувати пожвавлення варто не раніше весни (потенційне скорочення перебоїв е/е). Відкрити / Коментувати

2023-01-01 20:00:44 ​​2023 — рік зростання для України

Спад ВВП у 2022 складе ~30%. Однак спад не продовжиться у 2023.

• Бізнес пристосовується. Згідно з даними Європейської бізнес асоціації, 86% компаній-учасниць встановили альтернативні джерела живлення (генератори або UPS). 72% — заявили, що навіть довгостроковий блекаут не змусить їх покинути країну.

• Курс гривні стабілізується. Обсяг зовнішньої фінансової допомоги складе $35-$38 млрд.

• Відновлення інфраструктури. Пропускна здатність митниці та нічні зміни не обмежуватимуть обсяги виробництва.

У бюджеті закладене зростання ВВП на 3.2%, НБУ прогнозує — +4-+5%. Однак у Меморандумі про співробітництво з МВФ — закладене зростання на 1%, що враховує перебої з енергопостачанням.

Підсумки
Зростання ВВП у 2023 році — найбільш вірогідний сценарій. Якщо зусилля у 2022 були направлені на мінімізацію втрат, то у 2023 — це підтримка поточного рівня. Окрім того, прогнози враховують перемогу, чи максимальну заморозку конфлікту у літній період, зміна цього пункту може як покращити, так і погіршити ситуацію. Так, негативний сценарій у Меморандумі — спад ВВП на 12.5%, однак позитивний —зростання на 10%. Відкрити / Коментувати

2022-12-31 17:29:59 ​​Новорічний подарунок для рф
Нафта по собівартості. Стеля цін на морське постачання нафти рф – $60/бар. путін заявив, що не будуть поставляти її країнам, котрі застосовують обмеження. І не довелось.

Urals торгується по $53-$56/бар., на 10% нижче ліміту. При вартості виробництва на рівні $40-$50/бар. (Лок – Инвест, Институт Энергетики и Финансов).

Газ за довоєнними цінами. Ціна на газ на європейському хабі знизилась до $800 за тис. куб. м., найнижчий рівень з лютого 2022, до вторгнення рф.

Найкращий новорічний подарунок для російського енергетичного шантажу. Відкрити / Коментувати

2022-12-29 20:01:08 ​​СКІЛЬКИ УКРАЇНА ОТРИМАЄ У 2023?
ЄС та США підтвердили підтримку України не тільки словом, а і грошима. Що очікувати Україні у 2023, при дефіциті бюджету в $38-$40 млрд?

ЄС
Підтримка ЄС — 26 млрд євро. З них:
• 18 млрд євро — анонсоване фінансування бюджетних витрат від 14 грудня. Допомога надійде у вигляду кредиту Україні. Допомога буде розбита на регулярні транші.
• 6 млрд євро — частина оголошеного у травні пакета макродопомоги у 9 млрд євро.
• 2 млрд євро — військова допомога.

США
Підтримка США — $45 млрд. З них:
• $28.4 млрд — військова допомога, в т.ч. поповнення американських запасів зброї.
• $13.4 млрд — фінансова допомога.
• $4.9 млрд — гуманітарна допомога.

Підсумки
Виділена фінансова допомога не повністю покриває необхідність витрат. Емісія гривні у 2022 покрила $10.9 млрд, потенційна емісія у 2023 продовжиться, однак за попередніми оцінками НБУ скоротиться у 2 рази до 200 млрд грн. Варто врахувати, що базовий сценарій — є частково оптимістичним, адже заявлені терміни надходження допомоги й фактичні — це дві різні речі (так, 70% європейської допомоги оголошеної у травні досі не надійшли).

Однак існують буферні фактори: високий рівень резервів ($30 млрд), та 400 млрд грн у депозитних сертифікатах, які частково можуть бути конвертовані в ОВДП (фінансування витрат бюджету). Ключовий обсяг фінансування дефіциту був забезпечений, а внутрішні ресурси зможуть стабілізувати потенційні короткострокові перебої фінансування. Відкрити / Коментувати

2022-12-28 21:30:03 ​​РЕЦЕСІЇ У США ТА ЄС НЕ БУДЕ, ПРОТИ РОСІЇ
Російська пропагадна заявляє — ЄС «замерзне» та "звалиться у рецесію" без російського газу; США також, але через "надруковані долари" та "інфляцію". Нумо розбиратись, про що свідчать факти.

ЄС та США
Економіка США та ЄС у 2022-2023 — продовжить зростання. Високі ціни на енергоресурси та руйнування логістичних маршрутів тиснуть на країни, однак у базовому прогнозі (МВФ та інших інституцій) — їх стабільності вистачить, щоб уникнути рецесії.

ВВП США у 2022 та 2023 зросте на 1.6% та 1.0%, ВВП Єврозони — на 3.1% та 0.5% відповідно.

росія
Російська економіка скоротиться на 3.4% у 2022, та на 2.3% у 2023. МВФ прогнозував зростання ВВП РФ на 4.7% та 2.9% у жовтні 2021. Тому фактичне зниження економіки РФ (різниця між спадом і очікуваним зростанням) складе понад 8% та 5% у наступні два роки.

Збільшення військових витрат (прогноз до війни на 2022 — 2.6% ВВП) компенсує спад ВВП, однак не впливає на рівень життя населення. Витрати домогосподарств рф на непродовольчі продукти й продовольчі знизились на 14.3% та 4.3% відповідно у 2022.

Підсумки
Економіки ЄС та США можуть скотитись у «технічну» рецесію, коли два квартали поспіль ВВП скорочується, але зростання двох інших кварталів перекривають спад (як було у Q1-Q2 2022). Ринок праці в США — залишається стабільним, однак індекси ділової активності з вересня-жовтня (як і в ЄС) свідчать про її сповільнення. Goldman Sachs оцінив шанс рецесії в США в 35%, що на 30% нижче консенсусу опитування WSJ. Однак у розрізі росії питання залишається не у тому, буде чи ні, а наскільки скоротиться ВВП, і чи коректно вони оцінили спад. Відкрити / Коментувати

2022-12-26 21:01:53 ​​ ЕКСПОРТ IT ПОСЛУГ ЗМЕНШУЄТЬСЯ?
Експорт IT послуг збільшиться у 2022. Фактично галузі вдалось зберегти обсяги експорту 2021 року. Нумо розбиратись, які ключові проблеми галузі, яка займає 9% в обсязі загального експорту послуг і товарів у 2021?

Виклики IT галузі
• Виїзд робітників. Кожний 5-й IT спеціаліст виїхав з України за лютий-травень 2022. Що при лінійному розрахунку мало б привести до 20% зниження виручки. Частково компенсувало втрати — збереження податкового українського резидентства.

• Руйнування інфраструктури. Обсяги генерації електроенергії в Україні знизились до 55-65% від довоєнних. Враховуючи, що першочергово е/е постачається на об’єкти кричної інфраструктури — фактичне зниження для споживачів та компаній було сильнішим. Галузь поступово пристосовується: закуповуються генератори й старлінки. Однак з жовтня (активні обстріли) темпи зростання експорту знизились до від’ємних.

Перспективи на 2023
Певна частина спеціалістів планує виїжджати навіть після перемоги України (близько 12% — 27 тис.), оцінки компаній щодо робітників трохи вищі — 18-25%. Компанії відкривають нові офіси у Румунії, Болгарії, Польщі, релокація спеціалістів продовжиться. IT спеціалісти конкурують на світовому ринку, тому здорожчання робочої сили буде мінімальним.  

Однак із позитивних моментів: забезпечення офісів, коворкінгів, або окремих будинків автономними джерелами е/е стабілізує спад. Низькі ставки податків в Україні проти європейських країн стимулюють компанії залишитись. Друга половина 2023 року, за умови очевидного перелому війни й стабілізації постачання е/е до 70-80% від довоєнного, відзначиться відновленням темпів зростання.

Обсяг експорту IT у 2022 складе $7.0-$7.2 млрд. У 2023 обсяги не знизяться критично, однак наслідки перебоїв е/е обмежать зростання до -5-0%. Відкрити / Коментувати

2022-12-24 20:21:50 ​​ Коштовна відмова Китаю від ZERO-Covid
Китай визнав, що Zero-Covid підхід — не ефективний. Економіка несе збитки через карантин, а хвороба розповсюджується. Нумо розбиратись, чи була помилка підходу надто вартісною для Китаю.

Динаміка розвитку
За 20 днів грудня у Китаї близько 250 млн людей (18% населення) захворіло (дані Національної комісії охорони здоров’я Китаю). Динаміка — висхідна, 20 грудня хворобу підхопило близько 37 млн людей.  Офіційні дані відрізняються у рази (графік знизу) — на піку від 2 грудня — лише 62 тис. осіб.

Економічні наслідки
Локдауни не єдина причина сповільнення економіки Китаю. Зниження загальної економічної активності у світі, збільшення собівартості виробництва погіршили умови для бізнесу. Локдауни діють як збільшувальне скло — погіршуючи й так нелегкі умови.

Ділова активність з жовтня сповільнюється. Зростання ВВП у Q2 2022 склало 0.4% (р-р), що на 60 б.п. нижче очікувань, та проти середніх темпів зростання у 2010-2020 роках на рівні 6-7%. Ринок нерухомості охолоджується — ціни у листопаді знизились на 0.2% (м-м), сьомий місяць поспіль.

Чого очікувати
Паралізація економіки — це питання часу, адже медична система не розрахована на 20%+ відсотків населення (на 2018 рік — це 6 лікарняних місць на 1000 людей, тобто менш як 1%). Зупинка логістики, та виробництва зачепить не тільки Китай, а й основних його торгових партнерів.

Однак, варто врахувати, що поточна оцінка може бути перебільшена, як на початку 2020 року, коли мережею ширились відео з людьми, які «помирали стоячи». Сповільнення ділової активності у Китаї розвантажить навантаження на енергетичні ринки, які зараз вже відображають потенційне зниження споживання.

Запас міцності економіки Китаю не вичерпаний — ВВП у Q3 2022 зріс на 3.9% (на 0.5% вище очікувань). Чи було коректним рішення Китаю — буде зрозуміло через 3-4 місяці. Але вже зараз зрозуміло, що його чекали китайці — ініціюючи протести проти локдаунів. Відкрити / Коментувати