Чи зросли інвестиції після зниження податків в США? Реформа пр | Konkretyka

Чи зросли інвестиції після зниження податків в США? Реформа президента Трампа.

Відповідь на тему посту нижче, а спершу трішки важливого про податки та політику.

Ефекти від застосування тих чи інших політик завжди є різними та дуже сильно залежать від обставин в конкретній країні. Тому, коли ми говоримо про високі податки на Заході і переносимо їх досвід в Україну, ми забуваємо, що транзакційні витрати там менші, а умови ведення бізнесу кращі.

Водночас не можна обирати іншу крайність й обнулити податки, посилаючись на те, що в нас погані інститути. Причин для цього багато і, якщо взяти сучасну теорію економічного зростання, ми побачимо, що значну роль в ній відіграє людський капітал. На нього впливає якість та доступності освіти, що в свою чергу вимагає від держави більшої участі в підтримці освітніх закладів (Чому державні видатки це інвестиції?). Я не буду згадувати, що в Україні є значні структурні проблеми в освіті, окрім недофінансованості. Але, виходячи з цього, ми чітко можемо зробити висновок, що податки потрібні. Аби не роздмухувати дискусію про те, які саме потрібні і з якими ставками, я наведу слова радикального лівого економіста Тома Пікетті, які, як не дивно, несуть в собі фундаментальний сенс:

жодна математична формула чи економетрична оцінка не може нам точно сказати, яку ставку податку слід застосувати до якого рівня доходу. Для цього потрібні колективне обговорення і демократичний експеримент.
Тома Пікетті. Капітал у ХХІ столітті. С. 518

Однак, а які ж ефекти все ж несе в собі зниження податків? Є розповсюджена ідея, яка частково підкріплена емпірікою: що малі податки стимулюють зростання інвестицій. Логіка тут справді дуже зрозуміла, а саме: у бізнесу з‘являється більше ресурсів, які вони можуть використати для інвестицій. Тим не менш, історія США показує неоднозначні результати від застосування такої політики.

Якщо ми подивимось на показник інвестицій американських компаній до ВВП (графіки взяті у Credit Suisse), то ставки податків значно зменшились з 80-х, а інвестиції не виросли:
https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/http%3A%2F%2Fftalphaville.ft.com%2Ffiles%2F2013%2F11%2FCSFig91-e1383328133434.png?fit=scale-down&source=next&width=329

На фоні цього, реформа у 2017 році (далі - TCJA) - зменшення корпоративного податку з 35% до 21% виглядає дуже цікавою для оцінки вже її впливу на інвестиції. Досліджувли ефекти від зниження податків при Трампі економісти з The Tax Policy Center за 2019 рік (обмежені дані, але через COVID в інших багато «шумів») і от які ми маємо висновки:

Більшість приросту інвестицій була зосереджена в нафтовій та суміжних галузях і, cкоріше за все, була реакцією на зростання цін на нафту, а не на зниження податкових ставок.
опитування показують, що лише невелика кількість підприємств зробила інвестиції, викликані TCJA. Зростання зайнятості та середньої заробітної плати сповільнилося у 2018 та 2019 роках, як порівняти з 2016 та 2017 роками, що передували TCJA.
TCJA просували як спосіб збільшення податкових стимулів зі сторони пропозиції, які могли б стимулювати економіку. Визначити короткостроковий вплив на ВВП складно. Але TCJA явно значно скоротила федеральні доходи, і кілька фактів свідчать про те, що стимули TCJA зі сторони пропозиції мало впливають на інвесторів, заробітну плату або виведення прибутку. Як обговорювалося в Auerbach (2006), Clausing (2019) і Kopp et al. (2019), нечутливість інвестиційних витрат до податкових пільг може бути частково пов’язана зі зростанням економічної невизначеності або посиленням ринкової влади великого бізнесу в економіці.

Песимістичні висновки не означають, що реформа провалилась. Як зазначають самі автори, важко передбачити довгострокові наслідки від TCJA, на додачу сама реформа все одно покращила стан фінансових рахунків корпорацій і зіграла свою позитивну роль в COVID кризі. Однак, можна з впевненістю сказати, що на цей момент ми спостерігаємо схожий ефект, що й у 80-х після реформ президента Рейгана - інвестиційного буму не відбулось.

Конкретика | Patreon | Блог