2022-11-26 19:39:50
Влітку фінансові ринки непогано зросли. Тоді я написав детальну замітку про позитивний ринковий настрій. Тональність замітки була скоріше скептичною; пост-фактум виявилось, що замітка була написана за 2 дні до локального піку ринку. Зараз, восени, ринки також непогано зростають - час оновити ситуацію з настроями на ринку.
Якщо влітку в основні позитиву були очікування по розвороту політики ФРС, то зараз в центрі уваги -
стійкість світової економіки. Наразі інвесторів по всьому світу непокоять 3 глобальні загрози економіці:
Інфляція в США - вийшла з-під контролю і потребує значної, жорсткої відповіді регуляторів;
Енергетична безпека Європи - $2 трильйони ВВП ЄС залежать від $20 млрд постачання газу;
Політика стримування Covid-19 в Китаї - один-єдиний випадок коронавірусу може спричинити закриття цілих міст або фабрик по виробництву експортних товарів.
Останніми тижнями ситуація на всіх трьох напрямках виглядає кращою. Річна інфляція в США впала з 8,2% до 7,7% у жовтні, ціни на природний газ в Європі знизилися більш ніж на 60% в порівнянні з піком в серпні, а Китай послабив деякі обмеження, пов'язані з політикою Zero-Covid.
Цей потік новин призвів до зростання світових акцій більш ніж на 20% з середини жовтня. Наскільки виправданий цей оптимізм?
На жаль, схоже, що ринок забігає наперед.
Економіка США дає все більше сигналів рецесії. Рік тому американські очікуванні розвантаження, а напівпровідники та вживані машини були дефіцитними. Сьогодні порти напівпорожні, чіпи в надлишку, а ціни на автомобілі падають. Нафта та бензин стало знижуються в ціні, що сприяє покращенню інфляції та дає примарну надію на те, що вдасться досягти "м'якої посадки" в економіці.
Однак у міру того, як інфляція спадає, боротися з нею буде все важче. Заробітна плата в США щороку зростає більш ніж на 5%, оскільки ринок праці все ще відчуває дефіцит кадрів: на кожного безробітного припадає майже дві відкриті вакансії.
Цільова інфляція у 2% сумісна із зростанням заробітної плати лише на 3-4%. ФРС продовжить підвищувати процентні ставки, поки працедавці не почнуть скорочувати персонал. Повернення інфляції до 2% майже напевно вимагатиме рецесії.
Енергетична криза в Європі переживає настільки ж ілюзорний перепочинок. Ціни на природний газ впали через високий рівень запасів і теплу погоду.
Тим не менш, економіка Європи, ймовірно, скорочується — і це тільки початок енергетичної кризи, який триватиме як мінімум дві зими. Наступного року Європі доведеться поповнювати свої сховища без трубопровідного російського газу. Погода може бути холоднішою, а світові ціни на природний газ можуть бути вищими.
Гірше того: інфляція, яка до цього часу була викликана цінами на енергоносії, поглиблюється у інші категорії товарів та послуг. Річна інфляція у Великобританії досягла 11,1% у жовтні; без урахування продуктів харчування та енергії вона склала 6,5%. По всій Європі збільшується заробітна плата, що викликає зростання інфляційних очікувань. Це ускладнює баланс між боротьбою з інфляцією та підтримкою економіки.
Економіка Китаю має найбільші шанси піднести приємний сюрприз у 2023 році, оскільки вона ВЖЕ сильно постраждала від політики стримування пандемії та кризи ринку нерухомості. Влада оприлюднила 20 змін у своїх правилах боротьби з Сovid-19, і 16 заходів з надання допомоги компаніям, що займаються нерухомістю. Проте, на обох фронтах майбутній шлях буде довгим і важким.
Кількість нових випадків неухильно зростає, і нові карантини можуть бути неминучими. Реформа стратегії Zero-Covid стимулювало б економічне зростання, але нові хвилі заражень та жорстких карантинних заходів спричинять паніку і додаткові збитки економіці.
Стимулювання ринку нерухомості допомогли забудовникам і зменшили ймовірність фінансового краху, але попит на житло а отже, і внесок нерухомості в економічне зростання залишаться низькими.
883 viewsedited 16:39
Г
