Stocks & Derivatives| Аналитика

2020-12-08 13:12:07 ​#обучение_деривативы

Пропорциональный ОБРАТНЫЙ пут-спред

Рассмотрим пут-конструкцию:

Она оправдана в случае, если инвестор ожидает сильное падение рынка, но допускает некоторый рост и не хочет много на этом росте потерять (допускает ограниченный убыток).

Конструкция строится так (на примере фьючерса на доллар-рубль):

Продажа 1 пута с ближним к текущему страйку
+
Покупка 2 путов с более дальним (в сторону снижения цены) страйком

График PnL - зеркальное отражение график PnL “прямого” пропорционального пут-спреда.

KL- убыток = разнице полученной и уплаченной премий
LM - зона максимизации убытка (но ограниченного!) от проданного пута
MN - зона компенсации убытка
N- - зона роста прибыли (неограниченна) от купленных путов

Риски:

По сравнению с пропорциональным кол-спредом разница премий приносит убыток
В случае, если движение цены будет слабым (низкая волатильность), то будет максимальный убыток по конструкции (но, что очень важно, ограниченный, известный заранее и незначительный по сравнению с возможной прибылью) Відкрити / Коментувати

2020-12-08 07:40:00 ​#обучение_деривативы

Пропорциональный ОБРАТНЫЙ кол-спред

Слово “обратный” в названии этой стратегии говорит о том, что в отличие от пропорционального спреда здесь преимущество (смещение пропорции) отдается купленным опционам.

Сначала рассмотрим кол-конструкцию:

Применяется она в случае, если инвестор пришел к выводу, что коррекция рынка закончилась или заканчивается и рынок готов сильно расти. Однако, допускает некоторое продолжение коррекции и не хочет на этом много потерять.

Конструкция строится так (на примере нефти Brent):

Продажа 1 кола с ближним к текущему страйку
+
Покупка 2 колов с более дальним (в сторону повышения цены) страйком

График PnL - зеркальное отражение график PnL пропорционального кол-спреда.

AB - убыток = разнице полученной и уплаченной премий
ВС - зона максимизации убытка (но ограниченного!) от проданного кола
CD - зона компенсации убытка
D+ - зона роста прибыли (неограниченна) от купленных колов

Риски:

По сравнению с пропорциональным кол-спредом разница премий приносит убыток
В случае, если движение цены будет слабым (низкая волатильность), то будет максимальный убыток по конструкции (но, что очень важно, ограниченный, известный заранее и незначительный по сравнению с возможной прибылью) Відкрити / Коментувати

2020-12-06 20:00:28 ​#обучение_деривативы

Что такое структурный продукт

Кратко и просто: это портфель из активов, обладающих принципиально разными свойствами, “зашитыми” в один неделимый продукт.

Главная суть - “структурка” состоит из 2 частей - защитной и инвестиционной.

Защитная часть вкладывается в активы, которые принято считать сверхнадежными (зато безрисковыми) - государственные и корпоративные облигации, депозиты надежных банков.
Инвестиционная (рИсковая) часть, наоборот, вкладывается в инструменты с повышенным риском, и, соответственно, с повышенной ожидаемой доходностью.

Защитная часть по размеру значительно превышает инвестиционную.
Степень защиты капитала зависит от конкретного соответствия защитной и инвестиционной частей - может варьироваться вплоть до 100%-й защиты.

В силу того, что продукт неделимый:

Нельзя ребалансировать этот "портфель" в зависимости от состояния рынка
Нельзя зафиксировать прибыль в инвестиционной части, например.

То есть: купил - не лезь - жди истечения.
PnL будет ясен в конце срока жизни продукта.

Чтобы не просто слепо верить инвестбанкиру, продающему вам структурный продукт, а еще и самому понимать “как там и что”, следует изучать экзотические опционы. Відкрити / Коментувати

2020-12-06 15:02:07 ​#обучение_деривативы

Экзотические опционы (знакомство) и зачем они нужны

Если вдруг перестали удовлетворять потребности “обычные” опционы и захотелось чего-то из ряда вон - попробуйте опционы экзотические

Экзотический опцион (Exotic option) - это такой опцион, который имеет свойства и условия закрытия, отличающиеся от классического опциона.
То есть это обычный опцион. Но с особыми условиями по срокам и\или условиям исполнения и получения вознаграждения.
Еще более кратко: Exotic option - любой опциона, который не Vanilla Option (т.е. обычный).

“Экзотики” условно делятся на два вида:

Зависящие от движения цены (Non path-dependent) - PnL определяется только значением цены при экспирации
Не зависящие от движения цены (Path-dependent) - PnL зависит И от конечного значения цены при исполнении, И от значения цены в течение жизни опциона.

Каждая из этих двух групп внутри себя также разделяется на подкатегории:

Non path-dependent

Есть усреднение цены
Измненения PnL в зависимости от времени (при наступлении определенного момента времени)
Изменение PnL в зависимости от ценовых уровней (их достижения ценой базового актива)

Path-dependent

Нестандартный расчет цен
Базовый актив не один, а несколько
Право выбора
Меняется тип опциона
Опцион на опцион

Далее будем рассматривать все это поподробнее.

Зачем это все нужно? Затем, что на основе “экзотиков” построены, например, очень широко распространенные структурные продукты (ноты), предлагаемые инвестбанками.
Ведь хочется знать, что там вшито и почему, так ведь? И (чем черт не шутит) составлять такие “структурки” самостоятельно. Не платя банку комиссию. Відкрити / Коментувати

2020-12-05 20:00:38 ​#обучение_деривативы

Тонкости восприятия новостей (тоже про опционы)

Весной 2020 довольно сильно шумела история с Рэем Далио. Все СМИ пестрели заголовками в духе “американский миллиардер поставил $1.5 млрд. на крах рынка!”.

И описывалось как хедж-фонд Рэя Далио Bridgewater Associates купил пут-опционы на указанную сумму.
Но хочу обратить внимание: не всегда все так просто. Крупные фонды (несмотря на пример с Шпицнагелем) все таки используют опционы. В первую очередь, для хеджирования, а не для спекуляций. Не могут они себе позволить ставить огромные суммы на спекулятивные идеи, т.к. главная философия их управляющих - это “главное - не потерять, и только потом стремиться заработать. Если получится - больше рынка”.

Поэтому, скорее всего, указанная операция была призвана захеджировать от падения уже имеющийся портфель акций Дальнейшее развитие событий показало, что Далио был прав, финансовый гений все таки - рынок рухнул в марте 2020.
Но могло быть и по-другому, как например прямо сейчас: многие понимают, что на рынке пузырь, некоторые шортят - и рынок обновляющий максимумы оставляет их с убытком.

Резюмируя: крайне опасно смотреть на рынок близоруко и ориентироваться только на гуру и экспертов. Поведение в духе “вон, Далио путы купил, пойду тоже куплю” несет с собой значительные риски: Далио купил хедж, а такой вот близорукий трейдер купил риск (который еще неизвестно, конвертируется ли в прибыль). Відкрити / Коментувати

2020-12-05 17:45:09 ​#обучение_деривативы

Опционы, как показатель состояния рынка

В посте про Put\Call Ratio уже была затронута тема о том, что через позиции инвесторов в опционах можно исследовать состояние рынка.

Сегодня представим еще один показатель - Total US call option volume (см. картинку)

Как понятно из названия - это общий объем позиций в кол-опционах по американскому рынку. Невооруженным глазом заметно, что текущие значения в разы превосходят любые другие в прошлом (такого не было никогда!).То есть налицо колоссальнейший объем покупок опционов, приносящих прибыль от роста цены базового актива.

Как это можно интерпретировать и использовать:

Очевидный вывод - американский рынок в состоянии дикого “пузыря”. Все растет и большинству кажется, что это вечный процесс, рост никогда не закончится. Классика всех “лихорадок”.
Но в тоже время сказать, что упадем вот прям “завтра” - слишком опрометчиво и самонадеянно. Поэтому играть на падение линейными инструментами - опасно, просто “вынесут”. Причем многократно, пока наконец не произойдет долгожданное падение.
А вот опционы и их комбинации - совсем другое дело. От простой покупки путов (как в описанном ранее примере Шпицнагеля) и до строительства более сложных стратегий (как рассмотренный накануне пропорциональный спред).

Не является инвестиционной рекомендацией! Відкрити / Коментувати

2020-12-04 21:00:23 ​#обучение_деривативы

О рисках при использовании пропорциональных спредов

Рассмотрели пропорциональные кол-спред и пут-спред.
Помимо того, что есть указанные в соответствующих постах риск неограниченного убытка при значительном изменении цены в сторону проданный опционов, есть и другие:

Риск возрастания ГО по стратегии. В пропорциональных спредах суммарное ГО стратегии состоит из ГО по соответствующему спреду (бычьему или медвежьему) и ГО проданных опционов (наличие которых вытекает из непропорциональности стратегии). Их ГО может увеличиться до ГО базового актива (фьючерса). Следовательно заходить в стратегию “на всю котлету” в случае неблагоприятного развития событий чревато даже маржин-коллом. Поэтому следует оставлять на счете некоторый запас свободных денежных средств.
Если произойдет резкое движение цены базового актива в сторону купленного опциона. Опять таки в силу того. Что в стратегии проданных опционов больше, отрицательная вариационная маржа по ним перекроет положительную “вариационку” купленного опциона. На счет может зачислиться итоговая отрицательная вариационная маржа.

Поэтому, как и в других конструкциях с продажей опционов следует много внимания уделить анализу рынка и вытекающей из выводов анализа начальной балансировке стратегии. Ведь пропорция в пропорциональных спредах может быть не только 1:2, но и, например, 1:3, и 2:5, ит.д. Відкрити / Коментувати

2020-12-04 12:38:16 ​#обучение_деривативы

Пропорциональный пут-спред

По аналогии с пропорциональным кол-спредом эта стратегия также отличается от пропорции 1:1 между купленными и проданными опционами в пользу последних.

Стратегия оправдана в случае каких-то коррекций на рынке, когда инвестор придерживается мнения, что коррекция вот-вот закончится (но пока еще нет и хочется заработать на остатке падения), но и в случае роста тоже заработать.

Риск в стратегии не ограничен и наступает в случае, если сила падения превосходит ожидания инвестора!

Стратегия:

Продажа 2 пультов более близкого к центральному страйка
+
Покупка 1 пута более дальнего страйка

Риск-профиль следующий (см. картинку):

Слева от К (уменьшение цены) - убыток
KL - прибыль уменьшается по мере дальнейшего падения цены (но она пока есть)
LM - отрезок максимизации прибыли
MN - фиксированная прибыль за счет разницы уплаченной и полученной премии Відкрити / Коментувати

2020-12-03 16:00:51 ​#обучение_деривативы

Пропорциональный кол-спред

Рассмотрим стратегию, которая хорошо подходит к тому состоянию рынка, что наблюдаем сейчас - сильно выросли, высока вероятность коррекции, но при этом не хочется ни упускать дальнейший возможный рост, ни терять в случае коррекции.

В отличие от “обычных” спредов соотношение купленных и проданных опционов отличается от 1:1 в пользу проданных.

Кол-спред строится так:

Покупка кола со страйком, более близким к цене
+
Продажа (например) 2 колов со более дальним страйком

Риск-профиль стратегии (см. иллюстрацию):

АВ - Пприбыль за счет разницы в полученной и уплаченной премии
ВС - благоприятная зона
CD - снижающася, но все таки прибыль
После В - убыток

Обратите внимание на отсутствие предела убытка!
То есть при использовании этой стратегии ожидания трейдера (незначительный рост или падение рынка) должны совпасть с реальностью (например. Значительный рост принесет убыток) Відкрити / Коментувати

2020-12-03 12:31:44 #обучение_деривативы

Put/Call Ratio

Put\Call Ratio (или сокращенно PCR)- это индикатор, показывающий дробью (дневной торговый объем путов\дневной торговый объем колов) рыночный сентимент в данный момент. Сентимент - суммарное, итоговое “настроение” рынка, за что "проголосовали" участники рынка - рост или падение.

PCR больше 1 - путов больше колов - настроение более медвежье
PCR меньше 1 - колов больше путов - настроение более бычье

Достоинством PCR является то/ что он не производное от цены, как множество других индикаторов, а значит не искажает рыночную информацию, а, наоборот, дополняет её.

Например: обратите внимание, что на приложенной картинке показания индикатора касались оранжевого уровня в моменты знаменитых кризисов-рецессий:
Доткомы
“Великая рецессия”
Ковид-кризис Відкрити / Коментувати